證券市場分析論

由來
證券市場分析論

從19世紀重視投機性的證券市場分析後,進入20世紀,證券分析家逐漸提出了理論上的體系。首先是柯丁雷(W•G•Cordinly)在《證券交易入門》(Guide To The Stock Exchang,1907)一書中,提出“股票價格由供需規律來決定”的觀點。爲了深入探討“供需規律和供求關系的變動”。必須重視社會大衆的意見。但他的著作的理論基礎仍然不夠,缺乏精確性。哥羅丁斯基(J•Grodinsky)在《投資學》(Investment.1953)一書中,從另一個角度對證券市場進行了分析。他從研究供需因此來預測股價,並具體指出了兩種途徑。第一種途徑是重視股價與其他經濟現象的關系。從這些關系的變化來預測股價波動

成因
此種方法就是現在通稱的“基本分析”(Fundamental Analysis)。另一種方法不重視股價與其他經濟現象的關系,而僅股票市場內部的技術性因素的各種現象來預測股價。此即爲現在通稱“技術分析”(Technical Analysis)。前者考慮諸如:(1)股票利率股價關系;(2)比較股息利殖率與債券利殖率來判斷市場狀況:(3)股價利率的關系:(4)經濟成長,景氣股價波動之關系。後者則考慮諸如:(1)證券市場內部投機因素之分析;(2)觀察過去股價趨勢推測未來股價動向,主要採用各種曲线圖;(3)觀察社會大衆的投資動向;(4)檢討股票交易量值與股價關系等等。

孟德爾(Mindell,J.)在《股票市場》(The Stock Market,1948)一書中,則認爲股價的變動不僅僅是由單一因素決定的。事實上。影響股價變動的因素不但多,而且復雜,分析各種因素的影響程度及影響方向頗爲困難。所以孟德爾列述以下各主要影響因素:(1)利率;(2)企業收益;(3)景氣活動;(4)股票市場動態;(5)貨幣政策情況:(6)價格總水平的變動情況;(7)大衆投資者的市場心理;(8)政治的影響;(9)天災人禍的發生;(10)經濟情況狀態;(11)人口變動等等。

證券市場分析論的代表性著作有多納(O• Donner )的《證券市場景氣波動原理》(Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934)和雷福勒(G•L•Leffler)的《證券市場》(The Stock Market,1951)。

多納認爲,股票價格是由市場供求關系決定的,也就是由具體的买賣價格來決定,有效买賣則又看企業收益以及投資人的投資機關可用資金而定,股價形成的因素也是以它們爲基礎,前者即爲股價形成的“收益”因素,後者則是“信用”的基本因素,其他的則是間接影響股價的次要因素,以及使股票價格暫時波動市場內部投機因素。

多納進一步分析了“收益”的基本因素,認爲是在於股息利率,並就第二次世界大战前的股票市場,嘗試對股價水平和股息關系的實證研究,在今天頗具有參考性。多納還認爲股息的基礎就是企業收益,在這一點上,多納更加重視企業收益,認爲“企業收益的變動,才是形成股價波動的真正原因。”雖然實際的股價波動趨勢企業收益趨勢有所差異,但就長期而論,股價波動是依存於企業收益利率的。從而,“收益”的基本因素就是證券分析論中形成股票價值的因素了。

至於雷富勒。則從傳統的股價理論再擴而廣之,他的推論爲“股價波動是以預期企業爲根本因素”,加上了“預期”因素;證券投資機構或一般投資者主要是以預期企業收益爲基礎來決定买賣股票。結果,股價波動趨勢即包含企業收益今後的變動,他又推論,股價波動趨勢,有個隱含假定即“投資者或證券投資機構买進股票有兩個目的,其一爲股價本身的上漲,其二爲利率本身。”他又認爲“價格上升或利率兩者都取決於企業收益增減。”他的理論進一步提出了重視企業保留盈余,如果企業把大部分收益投資,則更增加企業將來的成長性,並增加企業未來的股息。雷氏根據第二次世界大战後,美國紐約證券交易所30種道•瓊斯工業股價平均數爲基準作實證研究,結果證明實際上股價並不必然與企業收益有密切關系,於是提出變動是以市場心理動向爲基礎,而不再一時強調傳統理論主張的“基本因素才是市場心理因素的變化原因”,即提出“市場心理說”,所謂市場心理說是指傳統理論認爲股價是依存於企業收益,實際上根據統計上的。

熱門資訊更多

UD查詢用戶登錄
captcha
UD查詢用戶注冊
UD查詢密碼找回