許曦揚:通脹預期懸殊,它們“漸行漸遠”
今日凌晨,美聯儲再次給了市場一個大寫的“驚喜”。相比於6月令人印象深刻的“鷹姿勃發”,這回美聯儲重新做回了溫柔的鴿子。正如我們之前所預期的那樣,兩周前鮑威爾在國會半年度證詞上剛做過相關表態,因此這回的決議基調也基本與證詞相差無幾,並沒有暗示縮債。
對於通脹,美聯儲則認爲,通脹上升很大程度上反映了暫時性因素的影響,較長期通脹預期仍然牢牢錨定在2%。
一直跟隨美聯儲腳步的歐央行,這回在政策目標和方向上卻表現得和以往大不相同,尤其是在通脹方面。對於去年8月美聯儲提出的“平均通脹目標制”,歐央行就沒有表現出要跟進的意愿,可能是因爲歐央行原有的考慮通脹目標對稱性能夠發揮相似的作用。
在疫情的持續衝擊下,歐元區今年CPI年率增速整體仍相對低迷,6月未季調CPI年率僅爲0.9%,低於5月的1.0%。
歐元區未季調CPI年率仍顯低迷
在7月的战略評估中,歐央行上調了通脹目標,從此前的“低於但接近2%”設定爲“2%”。我們都知道,通脹預期是判斷未來通脹走勢的關鍵信號。
去年8月,當美聯儲採用平均通脹目標並表示愿意超過2%的通脹目標時,美國通脹預期變化還是緩慢。但幾個月後,即將上任的拜登政府开始討論財政刺激經濟時,通脹預期才迅速升溫。
今年年初,美國房價再次加速上漲,美國通脹水平遠高於2%。但美聯儲依然選擇無視,保持寬松政策。盡管自5月份以來,隨着美聯儲官員开始提出縮減刺激計劃的話題,通脹預期有所下降,但仍相對強勁。
美聯儲通脹預期在2%目標之上
對於歐央行來說,即便在战略評估中加強了維持低利率的承諾,但市場對歐元區的通脹預期幾乎沒變。因此目前美聯儲面臨的是通脹上行的壓力,而歐央行恰恰相反,面臨通脹下行的考驗。
關於這點,首先必須得承認,任何措施的奏效都需要經歷一段時間的考驗,對於歐央行提高通脹預期的舉措也是同理。此外,歐盟目前也正在推行一項復蘇基金的計劃,各國的聯合財政正在支持着這項8000億歐元(9440億美元)的復蘇基金。
7月決議以來,歐元區通脹預期變化不大
不過由於債務負擔和赤字的規定的問題,這項計劃正艱難推進。一些國家的政客們已經开始討論控制借款的必要性。
因此後期歐央行要如何通過貨幣政策和財政政策刺激通脹回升,難度依然不小。歐元在歐央行和美聯儲“漸行漸遠”之時,中线預計也會面臨不小的下行壓力。
2021.7.29
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許曦揚
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