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外匯天眼:隨着美聯儲的重新思考,債券遭遇十年來最糟糕的一天

2022-03-23 13:48:36

美國利率市場周一再次受到重創,在美聯儲主席傑羅姆鮑威爾表示,如果美聯儲主席傑羅姆鮑威爾表示,如果如果需要對抗通貨膨脹。

這位央行行長的鷹派語氣導致交易員迅速提高對美聯儲今年收緊貨幣政策力度的估計,因爲不斷上漲的大宗商品價格可能會推動四年來最快的消費者價格上漲。

這些評論加倍強調了他在上周聯邦公开市場委員會會議後給出的信息,使曲线大部分地區的收益率升至 2019 年以來的最高水平,兩年期國債收益率上漲 18 個基點至 2.12%。它還將 5 年期和 30 年期國債收益率之間的差距收窄至 2007 年以來的最小水平,表明預期收緊政策將減緩經濟甚至導致衰退。

這些舉措加劇了美國國債市場自 1980 年以來可能出現的最嚴重季度虧損,並突顯出一些投資者低估了央行爲控制通脹而愿意走多遠的程度。

Brandywine Global 的投資組合經理 Tracy Chen 表示,周一的收益率走勢“相當猛烈”。“上周末,包括我們在內的投資者都認爲長期債券看起來很便宜。但我們的模型無法將大宗商品價格衝擊帶來的通脹不確定性考慮在內。”

鮑威爾講話的語氣強化了這樣一種觀點,即烏克蘭战爭的主要貨幣政策擔憂是它將加劇通貨膨脹並使其在美國經濟中更加根深蒂固。這種風險似乎比增長放緩更爲突出,這爲以更快的速度收緊政策打开了大門,以實現該銀行 2023 年底的隔夜利率 2.8% 的目標。

周一,衍生品交易商預計今年剩余的六次聯邦公开市場委員會會議將加息約 7.5 個 25 個基點,有效地爲加息 1 個半個基點做好了準備。自 2000 年以來,它沒有在任何一次會議上如此大幅度地提高利率。

三年期國債收益率一度上漲超過 20 個基點,收於 2.32%,上漲約 18 個基點,創下過去十年該期限最大單日漲幅之一。

雖然短期國債市場的價格走勢最爲強勁,通常受貨幣政策收緊的影響最爲嚴重,但長期國債收益率也在上漲,包括作爲全球市場試金石的 10 年期基準並支撐家庭和公司的借貸成本。

在 First Pacific Advisors 管理資金的債券市場資深人士托馬斯阿特伯裏 (Thomas Atteberry) 表示,鮑威爾在美聯儲利率變動的規模上增加了如此大的不確定性,這增加了固定收益市場的風險和潛在風險。爲前方的痛苦。

“在過去的最近幾個周期中,美聯儲在加息周期中更加有條不紊,所以基本上你不會感到驚訝,”Atteberry 說。“鮑威爾增加了這種可選性,並取消了過去周期的可預測性,這使它變得更加不穩定和不可預測。這使得固定收益投資者的環境更加困難。”

隨着各國央行撤回大流行時期的刺激措施以防止通脹失控,全球範圍內都看到了收益率的上升。德國、英國和日本的十年期國債收益率本月均上漲,在某些情況下可能會減少海外买家對美國國債的需求。

鮑威爾的言論表明,美聯儲正專注於大宗商品價格上漲的通脹後果——而不是其對消費者需求的影響——債券交易員猜測美聯儲可能會歡迎長期收益率上升將波及整個經濟。

這也將很多焦點轉移到美聯儲是否會以比 2017-2019 年更積極的方式利用縮減其資產負債表持有量(稱爲量化緊縮)來對長期收益率施加更大的上行壓力。

花旗集團首席美國經濟學家安德魯霍倫霍斯特 (Andrew Hollenhorst) 表示:“美聯儲現在有一個很大的制約因素,那就是通脹現在太高了。現在發生這種 QT 的背景是美聯儲正在與通脹作鬥爭。並希望真正做一些會收緊財務狀況的事情。因此,即將到來的一輪資產負債表流失很可能不會是‘看着油漆變幹’——這是上一個縮減周期中使用的描述。”

除了幾個值得注意的例外,周一重新定價的速度和規模讓幾家大型銀行的債券市場策略師感到困惑,他們認爲過去兩周的大幅上漲使得爲更高收益率做準備是有風險的。美國銀行、巴克萊銀行、花旗集團和德意志銀行的策略師警告本周不要維持空頭頭寸。

例外情況包括高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.),該集團建議對今年某個時候美聯儲加息一個或多個半個百分點的可能性進行定位,並且加息的總數超過市場定價。同樣,摩根士丹利表示市場可能會在“未來幾天”周期結束時“輕松地”將美聯儲基準利率定價爲 3%,並上調年終美國國債收益率預測。

鮑威爾的鷹派語氣也表達了對衰退風險的忽視,這一跡象表明,今年兩年期和 10 年期國債收益率曲线以及 5 年期和 30 年期國債收益率之間的差距明顯趨平。他說他關注的是短期利率之間的差距。

BMO Capital Markets 美國利率策略主管 Ian Lyngen 表示:“我們看到長期突破,我們不知道它會持續多久,直到买家介入。” “這對美聯儲來說是一次公信力事件,他們越是激進,市場就不得不問,這對衰退的可能性和風險資產的表現意味着什么。”

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